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唐山调研分享-钢价三季度能够去化到较低的库存水平

申博客户端下载 2021-03-25 10:50:25 这只龙头股可能要凉!

  核心观点摘录

  一、调研的核心背景

  核心背景是想探究限产的执行情况,会不会出现由于不及预期带来的价格和利润端比较明显的波动。此次调研历时三天,共走访8家企业,除钢铁企业以外,还有焦化企业、焦煤企业、铁矿的港口。

  二、唐山市作为本次供给侧改革2.0版本的先驱,本次限产有哪些不同

  1、预期发生变化。企业的预期是今年全年会实行比较严格的限产。在调研中,A类企业的生产排污指标基本达标。自愿限产比例在20%左右。河北省环保政策出台的间隔时间很短,使企业无法做排产的计划。

  2、焖炉对利润的影响。一个三百万吨的高炉做闷炉,大概接近1000万的成本,折算到减产后的产量能达到100块钱的吨成本;间接影响包括员工成本、借贷的成本、折旧是固定的。2月份螺纹钢表现较差,加上2月底实行环保限产,就出现了亏损。

  3、偏宏观维度的变化。钢铁会比较受益于碳中和的概念。

  三、在具体的措施上面有什么改进、监控产量的细节

  1、唐山市作为全国限产的先驱,限产的幅度和力度会比较大,已成产业共识。

  2、目前会通过交通局的摄像头管控装载原料进入厂区的货车来对限产进行约束。即使短期内环保生产的政策解除,但实际限产的比例和程度还是存在的,这是一个非常重要的指标。虽然通过火车、集装箱的方式运输原料和出库可以避开监管,但由于火车运量非常不足,所以整体影响不大。

  3、今年驻场的小组的规模和常驻的时间都远超过去两年。唐山市的新市长以前是河北省环保厅的厅长,限产的具体措施也会更严格。

  四、唐山现场政策的持续性和其他的可能性,唐山限产以及对整个产量的持续性影响?

  1、总量维度:预计唐山全年限产影响产量4000万吨以上。上周五发布的文件规定唐山市根据减排的目标,限产比例是30~50%,全年限产30%对唐山市产量的影响大概是削减4000万吨左右,这个值是非常大的,相当于占到全国4%的水平。现在河北省有“三年回顾”的热潮,回顾蓝天计划之后,河北省产能和产量的变化,河北省的产能水平不降反增,从2亿吨到2.4亿吨。对于这4000万吨的产能,重点削减违规的部分,包括未批先上和未关先上。

  河北省现在1000方以下的高炉可能被逐渐列为淘汰产能。企业置换产能在300~400块钱,相比2017、2018年大幅的减少,因为1000方以下的高炉有可能会面临淘汰的风险。

  2、全国大范围限产计划暂未细化,但钢铁行业碳达峰已经成为未来5年持续推进的方向。根据限产的措施和预期来看,的确是很严格的,后面有怎样的组合拳是更关键的。全国大政策目前政府没有给颁布的日期,文件是否能够把总量、考核指标确定,把企业的分级和每个企业签多少落地,是一个比较好的观察窗口。文件对二氧化碳排放量较大的企业,影响量可能是比较大的,文件的出台是中国钢铁行业产能改革的一个确定性的信息。产能改革是未来5年或10年的改革,是按照不同的二氧化碳排放量去约束各个企业的产量,意味着未来大方向是进行转型。

  五、目前整个产业链的基本面情况如何

  1、下游需求恢复情况较好。首先从调研企业反映来看,板材基本上都是供不应求,今年下半年尤其制造业整体恢复的力度很强。然后螺纹这边,建筑钢材这边的话主要是工程项目的拉动,地产这块整体偏中性。

  2、原料端库存整体偏高,有望让利成材。当前钢铁企业库存在15-20天左右,偏高于于往年同期。从采购情况看,焦炭,焦煤向下游询价明显增多。从港口角度看,港口铁矿石采购也偏松。澳煤由于中澳关系的原因依然无法通关进入国内市场。从去年四季度开始,山西地区焦煤产量增量较大,蒙煤通关量也在增加,逐渐弥补之前的焦煤缺口。

  铁矿石方面,过去几年一直存在供需缺口,价格较高。今年铁矿石价格大概率会受到打压。一方面钢铁限产基本已成定局,铁矿石并不是很短缺;另一方面海外铁矿石整体恢复,包括19年矿难之后的复产以及新增的产量。去年是略供不应求,今年是略供过于求。综上,今年钢铁行业整体利润率水平会有比较明显的提升。

  3、出口退税调整对钢铁量、价的影响有限。目前具体文件也尚未下达,若从13%降低到9%,后续或许还会进一步下降。假定从13%降低到9%,5000*4%=200,200块钱不足以导致钢铁出口明显的下降。决定因素是海内外的价差。

  六、全年价格及利润判断?

  我们判断今年全年产量削减1%-2%,对应1000万-2000万吨;下游需求增长约6%。钢价有望上升至6000-6500左右,钢铁单吨毛利润在800-1000的水平。预计今年4月份钢铁总库存水平能够去化到同2019年同期比较接近的水平,今年三季度能够去化到较低的库存水平。

  总结来看,当前市场预期大幅改变,预期已经开始影响企业的行为;政策监管严,不断推出组合拳;钢铁价格和利润还有进一步上升空间。利润弹性大于价格弹性,股票行情优于期货行情。推荐一线龙头宝钢、华菱,重点关注二线龙头新钢、马钢、南钢、方大特钢(行情600507,诊股)。

【来源:陆家嘴大宗商品论坛 作者:中信证券钢铁 唐川林(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:钢铁

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