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经济修复趋势不改 关注投资周期支撑

申博客户端下载 2021-03-18 09:50:30 龙头股,这样抓!

  核心观点及内容摘要

  受疫情导致去年基数较低的影响, 1-2月,规模以上工业增加值累计同比增长35.1%%,好于预期。开年以来,规模以上工业增加值环比增长连续加快,海外需求回暖,叠加就地过年使得开工恢复较快,推动了春节当月工业生产的反季节上涨。主要行业中,基数效应对行业增加值的扰动较为明显,产量增速看,需求的影响更加显著。

  固定资产投资1-2月累计同比增长不及预期,但环比增长保持在2020年9月以来的高位,三大行业中,房地产投资维持较高增长,基建、制造业投资累表现较弱。制造业投资修复中,产业受自身周期因素的影响产生了较为明显的分化。

  基建投资开年维持一定的强度,广义基建投资额略低于2019年同期,预计后市随着两会确定地方债额度的下达,基建投资增长将逐渐回升。年内看,基建投资资金支持力度仍强,预计基建投资总体有望维持近两年的增速。

  房地产投资持续强劲,房地产销售今年以来保持高位,行业景气维持高位。但在房地产“三道红线”的压力下,房地产新开工及土地购置增长出现下滑,预计后市,在当局严控楼市过热及地方政府供地的条件下,房地产投资总体或将面临调整压力。

  社会消费品零售总额开年延续弱势,结构上,餐饮收入下降是社消零售总额的主要拖累,显示年初国内疫情反弹对消费修复产生了明显的影响。主要消费品中,其中除餐饮消费等场景消费短期仍受到疫情反复的冲击外,可选品相较于必选品更好的修复表明疫情导致居民收入的下滑也对消费的修复形成压制。预计后市随着天气转暖及国内疫情的逐步控制,餐饮服务类场景消费将重回修复的轨道,消费增长将显著回升。但同时,受疫情的影响,2020年城镇居民人均可支配收入增长远低于2019年,受居民收入增长的制约,年内消费修复高度或将有限。

  开年以来,国内经济总体延续修复,但在国内疫情反弹及刺激政策收紧的背景下,内需的修复仍弱于供给,后市看,在疫苗接种持续推广,国内外疫情改善的前提下,国内经济修复趋势仍将延续。但鉴于房地产投资预期承压,消费修复高度受限,外需改善预计将成为年内经济的主要支撑。内需方面,由产能周期驱动的制造业投资周期回升对经济的支撑有望加强,经济周期上行特征或逐步显现。

  以下内容为报告正文

  1. 需求拉动持续,生产延续强劲

  受疫情导致去年基数较低的影响,2021年1-2月,规模以上工业增加值累计同比增长35.1%%,好于32.2%的市场预期。三大门类中,制造业产出受基数影响较大,累计同比上涨39.5%,涨幅居前,采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业累计同比分别上涨17.5%、19.8%。环比看,开年以来,规模以上工业增加值环比增长连续加快,开年国内疫情短暂反弹未对生产造成显著影响,同时,海外需求回暖,叠加就地过年使得开工恢复较快,推动了春节当月工业生产的反季节上涨(见图1)。

  经济修复趋势不改,关注投资周期支撑丨经济数据点评

  主要行业中,基数效应对行业增加值的扰动较为明显,去年疫情期间受冲击影响较大,工业增加值下滑较为明显的汽车制造、通用设备、金属制品等行业1-2月增加值涨幅较大,而疫情期间跌幅相对较小的有色冶炼、黑色冶炼行业,1-2月增加值涨幅相对较小(见图2)。而从产量增速看,需求的影响更加显著,主要工业品产量中,新能源汽车、工业机器人(行情300024,诊股)、微型电子计算机等受内外需求影响较为直接的产品涨幅均超过100%,佐证需求改善对生产的拉动。

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  2.投资增长稳定,地产高位承压

  国内固定资产投资1-2月累计同比增长35%,不及40.9%的市场预期,但环比增长保持在2020年9月以来的高位,显示国内投资增长开年持续回升(见图3)。三大行业中,房地产投资在去年基数相对较高的情况下,1-2月累计同比维持38.3%的较高增长,基建、制造业投资累计同比分别增长36.6%、37.3%,表现相对较弱。制造业投资中,疫情期间表现靠后的汽车制造、纺织投资开年表现依旧偏弱,受基数效应支撑不明显,而疫情期间投资增长相对较强的医药制造、计算机通信、专用设备制造业开年投资增长超过40%,投资增长依旧较强,表明制造业投资修复中,产业受自身周期因素的影响产生了较为明显的分化(见图4)。

  经济修复趋势不改,关注投资周期支撑丨经济数据点评

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  基建投资开年维持一定的强度,尽管今年没有提前下达地方政府专项债额度,但1-2月,广义基建投资额仍达1.16万亿元,略低于2019年同期的1.17万亿元(见图5),预计后市随着两会确定地方债额度的下达,基建投资增长将逐渐回升。年内看,两会确定年内地方政府专项债券3.65万亿元,较2021年小幅下降0.1万亿元,仍显著高于2019年的1.5万亿元,同时考虑到去年已发行但未使用的专项债资金结转,基建投资资金支持力度仍强,预计年内基建投资大幅回落概率不大,总体有望维持近两年的增速。

  房地产投资持续强劲,1-2月房地产投资额1.4万亿元,较2019年同期增长15.7%。同时,房地产销售今年以来保持高位,1-2月商品房销售面积、销售额累计同比分别增长104.9%、133.4%,较2019年同期分别增长23.1%、49.6,行业景气维持高位。但同时,在房地产“三道红线”的压力下,开年以来,房地产新开工及土地购置增长出现下滑,今年1-2月,房屋新开工面积相较2019年同期下降9.4%,土地购置面积下降6%(见图6)。预计后市,在开年当局严控楼市过热及地方政府供地的条件下,房地产投资总体或将面临调整压力。

  经济修复趋势不改,关注投资周期支撑丨经济数据点评

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  3. 消费修复延后,回升高度受限

  社会消费品零售总额开年延续弱势,受基数效应影响,1-2月,社消零售总额同比增长33.8%,但同比2019年同期仅增长5.6%,远不及2019年同期8.2%的增速。结构上,相较于2019年同期,餐饮收入下降2.3%,是社消零售总额的主要拖累,显示年初国内疫情反弹对消费修复产生了明显的影响。主要消费品中,通讯器材、饮料、化妆品较2019年同期增幅较大,汽车、金银珠宝相关可选品消费增长大幅好于疫情前,而服装鞋帽及建筑装潢、家用电器等房地产相关消费仍低于疫情之前的水平(见图7),显示出疫情对消费的影响依然存在,其中除餐饮消费等场景消费短期仍受到疫情反复的冲击外,可选品相较于必选品更好的修复表明疫情导致居民收入的下滑也对消费的修复形成压制。预计后市随着天气转暖及国内疫情的逐步控制,餐饮服务类场景消费将重回修复的轨道,消费增长将显著回升。但同时,受疫情的影响,2020年城镇居民人均可支配收入实际累计同比仅增长1.2%,远低于2019年5%的增速(见图8),预计受居民收入增长的制约,年内消费修复高度或将有限。

  经济修复趋势不改,关注投资周期支撑丨经济数据点评

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  4. 经济修复趋势不改,关注投资周期回升支撑

  开年以来,国内经济总体延续修复,但在国内疫情反弹及刺激政策收紧的背景下,内需的修复仍弱于供给,后市看,在疫苗接种持续推广,国内外疫情改善的前提下,国内经济修复趋势仍将延续。但鉴于房地产投资预期承压,消费修复高度受限,外需改善预计将成为年内经济的主要支撑。内需方面,由产能周期驱动的制造业投资周期回升对经济的支撑有望加强,经济周期上行特征或逐步显现。

【来源:一德菁英汇 (责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:经济数据

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